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申万宏源晨会纪要-171012

作者:来源:申万宏源2017-10-12 09:01
  【研究报告内容摘要】         今日重点推荐   2017 年基础化工三季报前瞻——环保高压提升行业集中度,预计四季度农药、维生素、MDI、轮胎景气度将继续向上   8 月启动的第四批中央环保督查对吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆(含兵团)等省开展督查,而京津冀“2+26”地区中化工行业占比高,进入三季度,环保高压下MDI、PVC、纯碱、农药、维生素、DMF 等部分化工品出现加速上涨。根据我们跟踪的44 家主流基础化工公司3Q17 盈利预测,预计3Q17 单季加权平均EPS0.19 元,同比大增117%,环比增长16%,净利润同比增幅较大的子行业主要是农药、炭黑、纯碱、氯碱、MDI、PTA-涤纶、OLED、锂电材料等。   万华MDI 挂牌价继续上调,四季度有望持续维持高盈利。9 月中旬,聚合MDI 市场价一度涨至43750 元/吨,目前回调至35000 元/吨,仍远高于二季度均价22859 元/吨。纯MDI 市场价也由7 月初的22850 元/吨上涨到目前的34500 元/吨,涨幅达到50%。万华10 月聚合MDI 挂牌价为35000元/吨(较9 月上调6500 元/吨),纯MDI 挂牌价29800 元/吨(较9 月份上调2100 元/吨)。我们预计万华化学3Q17 单季度EPS 为1.10 元(yoy+166%,QoQ+13%,下同)。   装置检修或环保受限,维生素价格持续大涨,龙头企业三四季度盈利预计大幅增长。随着DSM VA 装置检修,VA 价格已提高至550 元/公斤,较6 月低点上涨近340%。同时下半年禽流感影响消退,白羽鸡养殖效益回升,饲料旺季来临带动需求回升,需求端对价格形成支撑,目前市场供应持续偏紧,预计VA 价格仍将继续上行;环保重压之下D3 暴涨,目前市场价格380-450 元/公斤,较低点上涨近500%,VE 市场报价42-47 元/公斤,上调约6 元/公斤,国内有厂家对客户停报,市场询问增加,成交好转。我们预计新和成3Q17 单季度EPS 为0.43 元(yoy+42%,QoQ+32%)。   持续推荐盐湖股份、藏格控股、万华化学、扬农化工、阳煤化工、华鲁恒升、飞凯材料、江化微、赛轮金宇、新和成、新疆天业;周期受环保约束,真正对行业环保约束影响持续的行业是农药行业,重点品种推荐麦草畏、菊酯、草甘膦及吡虫啉。同时叠加四季度旺季,持续推荐扬农化工、长青股份、辉丰股份、沙隆达A、新安股份、广信股份。下游需求持续超预期,上游原材料价格回落,建议关注轮胎行业推荐赛轮金宇、风神股份、玲珑轮胎、三角轮胎。此外涨价小品种建议关注维生素A、VH及辅酶Q10 持续涨价,建议关注龙头新和成、浙江医药、金达威。持续关注白马标的如荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、华鲁恒升、扬农化工、三友化工、中泰化学、金正大等。   坚定看好万华化学,预计今年业绩将超120 亿,参考海外BASF 和科思创的估值,应该在11-15 倍之间,预计到2019 年新增产能完全投放,有望贡献145 亿利润,市值有望看到1500 亿。

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