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招商证券-A股11月观点及配置建议

作者:来源:招商证券2017-11-01 07:56
  【研究报告内容摘要】       招商策略:A股11月观点及配置思路建议   11月策略观点   我们在九月底发布的四季度观点是《泮寒晛暖》,我们对四季度指数上涨空间持保留态度,大级别行情仍需等待,结构上以绿色中国和可选消费为主要方向。。十月,可选消费及园林环保确实取得明显的超额收益。   11月我们对市场的整体仍较为谨慎,市场不具备持续大涨的条件。理由如下:   在三季度经济数据可能超预期后,市场对经济开始重新转向乐观。但是四季度后,伴随房地产销售增速回落、房地产等固定资产投资增速回落,投资大概率重新回归下行通道中,期间的预期重新修正会带来一定的风险。   上一轮流动性宽松和并购再融资高峰带来的“三高”(高估值、高解禁、高商誉)仍待消化,伴随解禁高峰来临,高估值、高商誉的标的面临较大的调整风险。   11月后,市场预期新一轮监管政策将会落地,利率中枢持续上行。流动性仍然是制约市场上行的重要原因   当前,我们必须重视投资者结构变化带来的市场风格变化,海外资金和国内稳健长线资金持续进入市场,由于持股期限长、必要回报率相对较低,对收益确定性和稀缺性更加重视,尤其是在业绩下行以及流动性相对紧张的环境下。各行业稀缺龙头将会受到青睐。四季度剩下两个月风格先于行业选择。   行业方面,中高端消费、科技驱动和绿色低碳成为新的经济增长点。创新和绿色被放在经济发展理念的重要位置,因此,我们仍然维持【中高端消费】【绿色中国】,并建议重视【科技创新】中的稀缺龙头。   【中高端消费】持续推荐。我们在【美好生活】主题报告中列了各行业龙头。   【科技创新】中稀缺龙头配置理由是:   ①A股若干科技龙头也开始受到海外资金的关注并持续买入。   ②在当前政策重视科创力度上升、新科技技术革命渐行渐近并逐渐落地、人民美好生活需求的不断提升推动技术进步、而海外科技股龙头估值持续提升的大背景下,我们认为A股稀缺科技龙头有望迎来重估   ③基于研发价值重估指标PER,A股大量的科技龙头股估值较低,或者低于ER增速对水平   【绿色中国】行业思路配置理由(更新)   ①绿色低碳成为新的经济增长点,绿水青山就是金山银山写入党章,政府对于生态建设重视程度空前提高   ②房地产销售增速转负,房地产投资增速下行可期,四季度开始若投资增速下行,环保园林生态水务等基建有望更加受政府青睐作为稳投资的方式。   ③若11月份后融资需求回落,伴随金融监管政策逐渐落地,流动性有望出现改善,利率可能会下行。   ④PPP条例和第四批PPP项目有望落地。
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