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中信建投-配置报告:重配金融 关注周期

作者:来源:安信证券2018-01-04 08:03
  【研究报告内容摘要】       核心议题   2018 年伊始,全市场开始了春季行情的布局。在当前的时间点市场存在着两个重要的核心议题:第一,2018 年1 季度春季行情的表现如何?第二,春季行情中,是周期、稳定还是成长领涨市场,应当如何布局?   逻辑的起点   这两个问题实际上涵盖了1 季度市场的判断、行业比较和两个议题。其中,1 月市场行情的变化和行业比较与企业盈利和流动性的变化密切相关,市场风格的变化与投资者结构变化密切相关,驱动这二者变化的是宏观经济的边际变化。因此,宏观经济运行是我们分析的起点,企业盈利的增速变化和流动性变化是重要的边际增量,估值与盈利的匹配程度是我们行业比较的落脚点。   经济观察   在全球经济复苏的背景下,虽然中国经济短周期回落,企业盈利增速仍然处于回升的过程中。当前最重要的边际变量来自于两个方面:第一,临时准备金动用安排(TLF)释放的流动性扰动;第二,企业盈利在短周期宏观经济回落过程中的变化。   行业比较   我们发现:第一,临时准备金动用安排对短期有助于缓解实体经济和金融市场的紧张状况,金融、地产、建筑、周期等高杠杆行业边际利好程度最高。但是短期的流动性安排对长端利率下行大幅度下行边际贡献并不高,因此春季的周期躁动梦之城娱乐官网的是时间驱动型的机会。第二,由于供给侧改革和行业集中度的不断提升,大公司的盈利增速快于中小公司。在供给侧改革和去杠杆的背景下,资产周转率和权益乘数难以进一步提高,销售利润率最高的行业优势相对凸显。第三,从盈利和估值的匹配程度来看,银行、保险、建筑、地产、汽车、交通运输匹配程度最高。食品饮料和家用电器这两个价值板块估值和盈利仍然匹配。   投资策略   经济短期表现、企业盈利和流动性节奏将决定市场整体的节奏和估值高度,也决定着市场的运行的节奏。经济变量的边际变化决定着板块的受益情况。因此2018 年1 月,我们继续推荐银行、保险、家用电器等价值行业的龙头标的,关注周期板块的事件驱动型机会。
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